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自2012年以來，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出兩個(gè)典型特征，即“增速放緩”與“結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”，具體表現(xiàn)為GDP增速趨勢下行，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，以消費(fèi)和服務(wù)為代表的第三產(chǎn)業(yè)占比提升。黨的二十大會(huì)議指出，“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)”“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位”。當(dāng)前我國正處在高質(zhì)量發(fā)展的重要階段，而科技創(chuàng)新是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)勁引擎。

宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級亦反映在股票市場市值結(jié)構(gòu)變化上。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從中證一級行業(yè)分布看，2012年以來A股上市公司中新經(jīng)濟(jì)（信息技術(shù)、通信服務(wù)、醫(yī)藥衛(wèi)生、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)等行業(yè)）行業(yè)市值占比整體呈現(xiàn)上升趨勢，由2012年的21.3%提升至目前的42.0%。我們認(rèn)為隨著我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)深入推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，科技創(chuàng)新、創(chuàng)新成長有望成為A股最為重要的投資主線。（本段數(shù)據(jù)截至2023年7月21日）

圖 1：A股新經(jīng)濟(jì)企業(yè)市值占比不斷提高

中證1000指數(shù)選取中證800指數(shù)樣本以外的規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只證券作為指數(shù)樣本，綜合反映滬深市場中一批小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。中證1000指數(shù)由中證指數(shù)有限公司于2014年10月17日正式發(fā)布，以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。

指數(shù)基本特征：

雙創(chuàng)板塊企業(yè)占比高，中小盤屬性突出

一

權(quán)重分布：成份股權(quán)重相對分散

中證1000指數(shù)前5大、前50大權(quán)重股合計(jì)權(quán)重分別為2.4%、14.4%，相較滬深300、中證500指數(shù)，中證1000指數(shù)成份股權(quán)重較為分散，意味著高權(quán)重個(gè)股走勢不會(huì)對指數(shù)走勢產(chǎn)生較大影響。

圖 2：滬深300、中證500、中證1000個(gè)股權(quán)重累計(jì)情況

資料來源：中證指數(shù)官網(wǎng)，中金公司研究部

二

板塊分布：創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板個(gè)股占比較高

從個(gè)數(shù)來看，中證1000指數(shù)成份股中的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量占比為20.7%，科創(chuàng)板企業(yè)數(shù)量占比為9.9%，合計(jì)占比30.6%；而滬深300、中證500指數(shù)成份股中，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板企業(yè)合計(jì)占比分別為16.3%、19.6%。從市值來看，中證1000指數(shù)成份股中的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板企業(yè)市值占比分別為20.2%和11.1%，合計(jì)占比31.3%；滬深300、中證500指數(shù)中創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板成份股合計(jì)市值占比分別為10.86%、20.24%。

圖 3：A股主要寬基指數(shù)成份股上市板塊分布（按個(gè)數(shù)）

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖 4：A股主要寬基指數(shù)成份股上市板塊分布（按市值）

資料來源：Wind，中金公司研究部

三

行業(yè)構(gòu)成：新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占比較高

從行業(yè)分布來看，中證1000指數(shù)在新經(jīng)濟(jì)板塊（信息技術(shù)、通信服務(wù)、醫(yī)藥衛(wèi)生、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)等）領(lǐng)域占比較高，達(dá)51.6%，高于滬深300、中證500指數(shù)43.4%、44.1%的占比水平。

圖 5：滬深300、中證500、中證1000行業(yè)分布情況

資料來源：中證指數(shù)官網(wǎng)，中金公司研究部

四

市值分布：小盤股企業(yè)居多

中證1000指數(shù)中，44.0%的成份股市值小于100億元，92.5%的成份股市值小于200億元，呈現(xiàn)出明顯的小盤股特征。滬深300指數(shù)中，44.0%的成份股市值大于1000億元，體現(xiàn)出鮮明的大盤股特征。中證500指數(shù)的成份股市值主要分布于100-350億元之間（占比達(dá)86.6%），體現(xiàn)出明顯的中盤股特征。

圖 6：滬深300、中證500、中證1000市值分布情況

資料來源：Wind，中金公司研究部

在科技板塊行情演繹背景下，今年以來中證1000指數(shù)表現(xiàn)相對突出，自年初至7月21日，中證1000指數(shù)上漲1.9%。

資料來源：Wind，中金公司研究部

截至6月30日，中證1000指數(shù)P/E（TTM）為36.2x，明顯低于2010年以來估值均值水平（48.8x），處在2010年以來28.9%的歷史分位數(shù)水平；P/B為2.3x，低于2010年以來估值均值水平（3.1x），處在2010年以來19.4%的歷史分位數(shù)水平。

圖 9：  中證1000指數(shù) P/E（TTM）估值

圖 10：  中證1000指數(shù)P/B估值

指數(shù)化投資是一種被動(dòng)投資策略，即通過與某只指數(shù)掛鉤，以獲得與該指數(shù)較為貼近的投資回報(bào)。原則上，在進(jìn)行指數(shù)化投資時(shí)，投資收益的變動(dòng)方向或幅度均會(huì)跟隨掛鉤指數(shù)的走勢。經(jīng)過近十年的發(fā)展，與中證1000指數(shù)相關(guān)的指數(shù)化投資產(chǎn)品不斷豐富，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者投資中證1000指數(shù)提供了更多選擇與途徑，主要包含指數(shù)基金、指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)以及與指數(shù)掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等。

圖 11：中證1000指數(shù)投資產(chǎn)品豐富

資料來源：Wind，中金公司研究部

指數(shù)產(chǎn)品分為普通指數(shù)型產(chǎn)品和指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品：1.普通指數(shù)產(chǎn)品以中證1000指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，投資中證1000指數(shù)的成份股，通過構(gòu)建與中證1000指數(shù)結(jié)構(gòu)相似的投資組合，直接復(fù)制中證1000指數(shù)表現(xiàn)。2.指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品：該類產(chǎn)品在追蹤中證1000指數(shù)的前提下，進(jìn)行擇時(shí)擇股、主動(dòng)管理，以期望獲得市場收益（Beta收益）和超額收益（Alpha），相較于普通指數(shù)產(chǎn)品，投資者會(huì)承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。截至7月21日，跟蹤中證1000指數(shù)的基金產(chǎn)品有88只，規(guī)模達(dá)670.0億元。其中，被動(dòng)型指數(shù)基金22只，規(guī)模為416.0億元，指數(shù)增強(qiáng)型基金66只，規(guī)模為254.0億元。

圖 12： 中證1000指數(shù)基金規(guī)模及占比變化

圖 13： 中證1000指數(shù)被動(dòng)型與增強(qiáng)型產(chǎn)品分布

資料來源：Wind，中金公司研究部

（中金公司研究部策略分析師伊真真供稿）