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    編者按：了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的財務(wù)特征不同，為幫助投資者從財務(wù)視角掌握行業(yè)發(fā)展內(nèi)在邏輯，進而提升投資者對不同行業(yè)上市公司的價值分析能力，深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長江證券、興業(yè)證券，共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第十六篇，帶您在實踐案例中學(xué)習(xí)運用交通運輸企業(yè)的主要財務(wù)指標，一起來看看。

    繼上篇文章所述，投資者在閱讀交通運輸企業(yè)的財務(wù)報表時，可以從增長指標、盈利指標和收益質(zhì)量指標等方面來解讀企業(yè)基本面?？爝f企業(yè)作為交通運輸行業(yè)的重要子行業(yè)，接下來我們將以快遞企業(yè)為例，結(jié)合這三大類指標，通過持續(xù)盈利、持續(xù)成長兩大線索，解碼交通運輸企業(yè)的財務(wù)狀況之謎。

    線索1：持續(xù)盈利的關(guān)鍵線索是什么？

    盈利能力是企業(yè)賺取利潤的能力。盈利能力的主要指標包括銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率。另外，對于快遞企業(yè)，特別是加盟模式快遞企業(yè)，成本控制亦是考核盈利能力的重要指標。

    Y公司和D公司都是加盟模式的快遞企業(yè)。Y公司20X7年至20X9年間營業(yè)收入的增長率分別為32%、19%和37%，D公司同期營業(yè)收入的增長率分別為45%、36%和39%，從指標上看Y公司和D公司在三年間均有不同程度的增長，但是收入增長是否就代表著企業(yè)的盈利能力在加強呢？

    我們接下來通過銷售凈利率指標來了解一下兩家公司的盈利能力。Y公司20X7年至20X9年期間的銷售凈利率分別為8%、7%和6.8%，整體呈下降態(tài)勢。D公司銷售凈利率分別為16%、16%和19%，整體銷售凈利率呈增長態(tài)勢。

兩家公司的營業(yè)收入都是在持續(xù)增長，但為什么在銷售凈利率變動上的表現(xiàn)卻截然相反？

    通過閱讀兩家公司的年報可以了解到，加盟模式下快遞企業(yè)由于市場競爭激烈，整個市場的價格差異不大，價格變動影響較小，利潤水平主要是取決于運營成本高低。Y公司的單件快遞服務(wù)成本在受到物價水平及人工成本增加的影響下呈小幅增加的趨勢，因此出現(xiàn)了企業(yè)增收不增利的情況。而D公司通過逐年優(yōu)化快遞線路以及加強物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和管控，逐漸形成較強的規(guī)模效應(yīng)，此外還通過持續(xù)的自動化和信息化建設(shè)，持續(xù)降低人力成本，實現(xiàn)單件快遞服務(wù)成本的逐年遞減，實現(xiàn)了銷售利潤的持續(xù)增加。

    由此可見，在收入規(guī)模增大的同時，如何控制及降低成本是企業(yè)實現(xiàn)利潤持續(xù)增長的關(guān)鍵線索。

    線索2：持續(xù)成長的關(guān)鍵線索是什么？

    成長能力反映企業(yè)發(fā)展的能力，主要關(guān)注營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率等指標。

    營業(yè)收入增長率取決于服務(wù)價格以及業(yè)務(wù)量。在上一個線索我們提到，加盟模式快遞企業(yè)由于市場競爭，企業(yè)間服務(wù)價格差異較小，且為了保持市場份額，企業(yè)通過提價來實現(xiàn)收入增長的可能性較小。那么快遞企業(yè)想要持續(xù)成長，就需要不斷的增加自身的業(yè)務(wù)量，而業(yè)務(wù)量的提升需要相應(yīng)資產(chǎn)提供支持，因此，我們可以通過分析總資產(chǎn)增長率來看企業(yè)的成長能力。

    從總資產(chǎn)增長率來看，其衡量的是企業(yè)資產(chǎn)總量的擴張能力，影響著企業(yè)發(fā)展的后來之勢。來看一個例子：D公司20X7年至20X9年的總資產(chǎn)增長率分別為81%、40%和92%，其中非流動資產(chǎn)增長率分別為106%、33%和70%，非流動資產(chǎn)的增長主要是來自固定資產(chǎn)的增加。通過閱讀D公司近幾年年報了解到，D公司為了擴大運營規(guī)模和業(yè)務(wù)處理能力，加大了對場地及運輸工具的投入。此外， D公司在20X7年至20X9年對機器設(shè)備持續(xù)加大投入，為了提高自身的核心競爭力，擴大自身成本領(lǐng)先的優(yōu)勢，通過智能化、自動化、信息化的設(shè)備投入（如自動化分揀設(shè)備、智能終端設(shè)備、無人機/車技術(shù)），D公司不斷提高服務(wù)流程效益，持續(xù)降低服務(wù)過程中人力成本、操作成本。

    由此可見，自動化等技術(shù)創(chuàng)新資產(chǎn)的投入，亦會對線索一提到的成本控制提供支持。

    結(jié)語：從長遠來看，我國的交通運輸量仍具備持續(xù)增長的空間。很多企業(yè)也正逐漸擴張資本，利用規(guī)模效應(yīng)以及科技創(chuàng)新來提高經(jīng)營效益及盈利能力。對于交通運輸企業(yè)，投資者可以通過將盈利增長、收入增長及資產(chǎn)增長情況相結(jié)合，利用各種指標變動綜合分析，了解企業(yè)的運營發(fā)展和財務(wù)狀況。

     破解交通運輸企業(yè)財務(wù)狀況的兩個關(guān)鍵線索，您掌握了嗎？